2022Q1单车营收创新高产品结构改善单车盈利能力提升

  事件:公司发布2022年一季报,公司2022Q1实现营收336.2亿元,同比+8.0%;实现归母净利润16.3亿元,同比-0.3%;实现扣非归母净利润13.0亿元,同比-2.4%。

  公司产品结构持续改善,单车营收及盈利能力均有所提升:公司持续品牌向上战略,单车售价较高的车型占比提升。2022Q1公司皮卡/哈弗/WEY/坦克/欧拉品牌分别销售4.3/16.7/1.4/2.6万台;占比分别为15.2%/58.8%/5.0%/9.1%/11.9%,其中WEY/坦克/欧拉份额分别比去年同期提升1.6pct/4.9pct/2.8pct。产品结构改善拉动单车售价提升,公司2022Q1单车营收为11.9万元,同比+29.1%,创历史新高;2022Q1单车净利润5764元,同比+19.1%。

  毛利率逆势提升,持续加大研发投入:2022Q1公司毛利率为17.2%,同比+2.1pct;净利率为4.9%,同比-0.4pct;在原材料价格大幅上涨的背景下,公司毛利率水平逆势提升,表现亮眼。2022Q1公司期间费用率为11.4%,同比+3.0pct;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.1%/3.5%/0.9%/3.9%,同比-0.6/+1.4/+3.0/+1.0pct,公司持续加大研发投入。

  投资建议:公司2022年仍将延续新品周期,WEY/坦克/欧拉品牌将有多款新车型推出,助力公司销量和营收快速增长。我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为78.9亿元、108.8亿元和137.9亿元,净资产收益率分别为11.8%、14.9%和16.5%。维持“买入-B”的投资评级。

  风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨;疫情影响供应链复工复产时间超预期。

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